9天三倍，碧桂园要建仓吗？

碧桂园无疑是近期地产板块中的明星，股价在短短9个交易日从1元上涨到3.26元，涨了3.26倍。但是，如果从2018年1月的最高16.76元算，虽然短期反弹巨大，但是最大跌幅仍然还有80%。碧桂园现在的股息率3.47%，市盈率5.14倍，它是否是一个合适的投资标的呢？

在回答这个问题之前，我们不妨先来看看碧桂园在过去的10年期间到底涨了多少倍，分红拿了多少钱。对于每一只我们关注的股票，我们只有更清晰的了解它的过去，才能更好的把握它的将来。

将碧桂园从2011年开始的所有送转派息数据，以及股价（不复权价格）整理了成如下的一个Excel表格。假设我在2010年12月31日按照收盘价2.93元买入10000股碧桂园股票（也即期初持股总市值29300元），如果历年分红不做复投，一直持有到2022年1月1日收盘价7.08元，我们来看看这10年收益率变化情况，并且可以看看究竟这十年我们拿了多少分红？

从上表可以看出，由于没有任何送转股，并且红利没有复投，到2021年底我拥有10000股碧桂园股票不变，持仓总市值为70800元，累计的红利为36542元（也就是我们靠红利收回了投资的36542/29300=125%）。所以期末总资产为持仓市值与累计分红之和70800+36542=107342元，是期初资产29300元的3.66倍，平均年化收益率12.53%。

以上我们了解了碧桂园在过去十年的表现，那么在经历了长达近四年的下跌，从2018年1月的最高16.76元算，到近期的最低点1元跌幅达到了94%，即使最近九个交易日涨了三倍，其最大跌幅仍然还有80%，那我们现在到底该不该建仓？该不该长期持有它?

如巴菲特所说，作为普通投资者，我们要寻找的是在那些在未来10年货20年能够保持竞争优势的公司。快速变化的环境或许可以提供挣大钱的机会，但却无法提供我们想要的确定性...。所以我们需要在确定性与回报率之间做权衡，但是这个权衡标准很难明确的定义出来。我们有时候也很难准确的评估它未来十年的增长与它潜在的风险之间如何去去权衡。

既然我们对于直接判断一只股票是否值得拥有很难把握，我们不妨换一个视角来看看，用比较的方法来进行判断。事实上我们每个人心里都应该有一个基准标的，也就是我们可以将任何一只股票的确定性和长大性与这只基准标的去比较，如果没有显著优于这只基准标的，我们就不应该将它纳入我们的投资池中来。

我个人喜欢将招商银行作为一只基准标的，原因以下几点：

它能提供给我很高的

确定性

，它是

央企国资控股

，在可以预见的未来十年里不会倒闭，这点很重要；

它是国内最优秀的股份制商业银行之一，

近10年净资产回报率ROE都超过15%，招商银行近十年净利润年化增长率16.74%

，基本都保持在两位数增长。

未来十年，作为中国最优秀的商业银行，持有它的

回报大概率超过GDP增速

；

为了便于比较，这里也给出招商银行过去十年的表现（对详细数据感兴趣的朋友可以翻看我之前关于招商银行的文章）。假设我在2010年底按照12.91元买入10000股招商银行股票（也即期初持股总市值129100元），一直持有并将历次分红复投，那么到2021年底我将拥有14273股招商银行股票，持股总市值为695261元。期末资产为期初资产的5.39倍，年化收益大约为18.34%。只是简单的买入加上红利复投取得这样的成绩妥妥的跑赢市场上99%的投资者，包括专业投资者。而同期在投资者心目中以稳健著称的建设银行，十年期间持仓市值只涨至2.13倍，年化收益7.86%。

在同时考虑确定性和长大性两方面因素的情况下，招商银行堪称优秀。这就是为什么我喜欢用招商银行作为我心目中衡量其它标的的一把尺子。

另外我们还可以从管理层的对公司未来的信心上从侧面来看看招商银行未来十年的确定性。

上图将2017年8月到现在股东买卖时间点与股价走势图进行叠加，红色代表增持，绿色代表减持，我们可以看到基本减持动作非常少，而且减持动作只是少数股东，而作为最了解公司的高管基本都是增持。下表给出了近期高管增持的时间列表，感兴趣的朋友可以去看更加完整的增减持数据。

现在，我们有了一把可供对比的尺子，我们需要做的就是把碧桂园和招商银行放在天平的两端去比较一下，分别用确定性和长大性两个尺度去称量。如果碧桂园不能提供比招商银行更高的确定性，那么它是否能提供两倍或者更高的长大性呢？如果不能，我们就不应该将碧桂园纳入考虑。那么碧桂园未来十年的高度不确定性，虽然短期内可能会暴涨，但可能也只适合作为投机的标的，而并不适合作为长期价值投资的标的。

如果对碧桂园这类港股地产企业特别感兴趣的朋友，我们倒不如来思考一下它的兄弟企业，碧桂园服务到底是不是一只合适的标的？

从上图可以看出，碧桂园服务的近几年净利润增速相对于现在的PE来说，显然是低估了。那么它的未来有没有确定性？如果每年碧桂园能稳定为它带来几千万方合约面积的物管业务，那他的利润就能够持续的保持20%+增速相当长一段时间。如果不能，那么碧桂园服务靠存量物业多元化能否维持这样的增速长期发展？对于碧桂园服务您怎么看？欢迎大家在评论区谈谈自己的看法。

最后总结一下，投资怎么选择，您需要综合考虑风险和收益，并进行权衡，想清楚两个最重要的问题:

我投资的公司十年后还能存在吗？

我投资的公司今后十年的利润还能保持与之前十年相似或者更高的增速吗?

我习惯于将每个需要考察的标的和招商银行进行比较，当想清楚了以上这两个问题后，现在市场的低迷，优质公司股票价格的持续下跌就是在给您送钱，您需要做的就是做好仓位管理，分段在低位不断收集优质公司的股票，长期持有，为未来二十年后可以更加自由的看看这个世界做好准备。慢即是快，只要我们用好人人都拥有的“时间”这个利器，想明白复利的效应，我们就一定能轻松面对每一次下跌。祝每一位朋友都能享受这种慢慢变富的过程。

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本文内容不构成任何投资建议，仅供学习参考，不具任何指导作用。投资有风险，交易需谨慎！

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